海豚投研 | 亚马逊继续大象起舞
亚马逊作为单季收入上千亿美金体量的公司疫情之下依然大象起舞，背后所体现的在全球电商市场的组织和统领力，以及走出疫情之后，这种增量体量所隐含的利润释放预期。
亚马逊于北京时间 2 月 3 日早晨公布 2020 年第四季度财报。Q4 收入 1256 亿美元，同比增 44%，超出了彭博一致预期的 1196 亿美元。这也是公司首次单季收入超过千亿美元。
虽然上季度公司指引 “暴雷”，但是这并未影响市场对亚马逊本季度的信心，财报前华尔街对公司的前瞻一片乐观。
亚马逊也没有辜负市场的期待，虽然 AWS 仍未走出疫情阴霾，增速继续放缓，但是在整体营收和零售业务上，公司实现了全面 beat，自然也大幅超越了此前巨雷的弱指引。
我们再次强调，亚马逊作为单季收入上千亿美金体量的公司疫情之下依然大象起舞。
背后所体现的在全球电商市场的组织和统领力，以及走出疫情之后，这种增量体量所隐含的利润释放预期。
而云业务的放缓只是疫情时期的全行业共同趋势，投资者不必过于担忧。
同时疫情加速了全球零售的线上化进度，而亚马逊作为唯一的全球化电商玩家，是真正的受益者。
本季度财报核心看点：
居家隔离政策推动亚马逊线上零售业务线全面加速增长，拥有节假日购物高峰的 Q4 零售业务能持续惊艳吗？
疫情期间云客户纷纷缩减开支，现金牛业务 AWS 本季度会有起色吗？
在上季度指引 “暴雷” 之后，亚马逊会此次又会给出怎样的业绩指引？
以下是财报详细解读
一、受益节假日购物高峰，零售业务继续高速增长
本季度线上自营零售业务实现 665 亿美元，同比增长 44%，受益四季度节假日购物意愿增加，增速还超过了此前受疫情隔离影响最大的 Q2。
与此同时，亚马逊零售的线上平台业务还在加速增长，本季度达到了 57%，达到了 204 亿美元，收入贡献稳居第二。
另外，以广告为主的其他业务是亚马逊的又一业绩亮点：本季度增速 66%，为各项业务中增速最高，电商广告业务在强势的零售大盘之下加速增长。
二、仍未走出疫情阴霾，云业务增速再放缓
公司第三大业务——AWS 本季度营收达到 127 亿美元，同比增长 28%，增速创下新低。同时 AWS 利润端表现也一般，本季度 AWS 营业利润率 28 %，较上个季度降低了 2%。
同时由于最近几个季度零售业务的持续回归，云业务对公司利润贡献再次下降，利润占比仅为 52%，较上个季度降低了 5 个百分点。
这与疫情影响下全球云业务低迷保持一致：由于云业务将企业 IT 开支从固定开支转为了可变开支。
而在目前整体开支紧缩的大环境下，很多云客户降低了云计算的相关支出，从而导致疫情期，AWS 云业务的表现并不算出彩。
三、疫情 “催熟” 海外市场，国际化脚步加快
利润方面，本季度北美零售业务利润率 3.9%，较上个季度小增 0.1%。
同时，海外零售持续受益疫情因素，利润率连续三个季度保持为正，本季度为 1.0%，虽然不及上个季度，但较此前的负利润率比仍较为可观。
四、一扫上季度指引阴霾，Q1 指引基本超预期
公司预计下季度收入 1000-1060 亿美元之间，同比增长 33-40%，下限也超越了此前市场一致预期的 954 亿美元。
而从利润预期上来看，公司预期下季度营业利润指引为 30-65 亿美元，其中包含了 COVID-19 相关的投入成本 20 亿元，利润指引上限基本符合市场预期的 61 亿美金。
鉴于本季度公司全面 beat 上季度给出的弱指引，我们倾向于认为本季度公司给出的指引仍是偏保守的，尤其是利润端的疫情相关支出大概率隐含了管理层的最坏预期。
五、在公司的整体业务表现上
a.本季度亚马逊营收 1256 亿美元，超越公司指引 1120 亿-1210 亿美元之间，以及市场预期均值 1196 亿美元，同时这也是公司首次单季收入超过 1000 亿美元；本季度营收同比增长 44%，依然是大体量下的高增长。
b. 亚马逊本季度毛利 463 亿美元，毛利率 36.9%，略微低于市场预期的 37.8%。
c. 收入超预期的带动下，公司本季度经营利润 69 亿美元，大幅超过市场预期 44 亿，以及公司指引 10 亿-45 亿。
d.经营费用方面，四季度销售成本有所抬头，同时由于是节假日销售旺季，市场费用率也较疫情期间有所回升。
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